维嘉资本 CPE：成本及需求施压，四季度或稳中下行

　　成本影响下，2025年三季度CPE市场价格重心小幅下移，均价同比及环比均下跌，行业亏损局面延续。四季度专用料市场弱势运行，CPE成本支撑减弱，需求端亦表现偏弱，预计四季度CPE市场或稳中下行。

　　2025年三季度CPE市场价格重心小幅下移，均价同比及环比均下跌，截至9月30日，山东地区国标CPE135A三季度均价6396元/吨，环比下跌202元/吨，跌幅3.06%，同比下跌809元/吨，跌幅10.74%。

　　季度内呈现弱势行情，7-8月份，液氯市场偏低位震荡，专用料市场亦表现弱势，CPE成本支撑减弱，市场价格重心有所下移，但行业亏损局面延续，幅度较小；进入9月份，液氯市场低位小幅反弹，而专用料市场延续跌势，CPE成本端缺乏有力支撑，下游PVC管材等行业新增订单不多，对原料采购谨慎，CPE刚需表现不及预期，部分表示“金九”成色不足，体现出旺季不旺特点，在成本和需求双重影响下，9月份CPE市场价格继续下跌。三季度CPE均价同比及环比均出现下跌，其中三季度高点出现在7月份的6450元/吨，低点出现在9月份的6300元/吨，高低端价差150元/吨。

　　原料液氯及专用料均下跌，成本支撑减弱，三季度CPE市场价格重心小幅下移

　　三季度液氯市场整体偏低位震荡行情为主，以山东市场为例，三季度低点为7月中下旬的-525元/吨，高点为8月中旬的-25元/吨，价差500元/吨，山东液氯市场三季度均价-238元/吨，环比下跌146元/吨，同比下跌287元/吨；专用料方面，受山东地区供应增加影响，三季度专用料市场弱势下滑，截至9月30日，山东专用料送到价格三季度均价8515元/吨，环比下跌365元/吨，跌幅4.11%，同比下跌365元/吨，跌幅4.11%。液氯及专用料市场环比均下跌，CPE成本支撑减弱，市场价格重心下移，受亏损影响，幅度暂有限。

　　 CPE亏损虽环比减少，但整体亏损仍处于偏高水平，三季度供应小幅减少

　　三季度CPE环比亏损减少，但同比亏损增加，山东地区国标CPE135A三季度毛利润最高值-447元/吨，最低值-934元/吨，均值-707元/吨，环比二季度亏损减少145元/吨，同比2024年三季度亏损增加380元/吨。三季度受液氯市场整体低位震荡等因素影响，亏损有所减少，但整体亏损仍处于偏高水平，企业生产较为谨慎，部分装置处于长期停车状态。虽新装置投产，但亏损状态下，部分装置长期停车，前三季度供应量同比小幅减少，开工负荷率亦出现小幅下滑，2025年前三季度CPE产量524.27千吨，较2024年同期减少5.34千吨，开工负荷率40.11%，较2024年同期下降1.44个百分点。

　　成本及需求均支撑不足，预计四季度CPE市场或稳中下行

　　成本及需求是影响四季度CPE市场走势的关键因素。

　　液氯：从供应方面来看，10月山东及周边氯碱装置仍有检修，阶段性供应偏紧，而11-12月山东及周边地区检修不多，供应量预计相对充足；从需求方面来看，10月份下游开工提升不多，且多数下游盈利不佳，当液氯价格偏高时，多数下游亏损，采购积极性不高，11-12月份处下游需求淡季，且因下游有整体盈利难有好转，对液氯价格难有支撑；从碱氯平衡角度来看，液碱价格相对偏低，且液碱后市涨价空间不大，对液氯价格略有支撑。综合供需情况，四季度液氯市场稳中震荡走低概率大，但因液碱价格相对偏低位震荡，对液氯价格略有支撑，液氯价格下降空间或有限，预计山东液氯市场主流槽车价格在(-350)-(-20)元/吨。

　　专用料：从未来3个月走势来看，宏观上美联储降息延续、OPEC+继续增产、美国商业原油库存转为累库态势、天气及地缘等不确定性风险整体可控，油价将面临下行压力，WTI主力10月—12月月度均价分别为：61美元/桶、59美元/桶、57美元/桶。原油市场价格重心下移，专用料成本支撑减弱，且局部地区新装置仍存投产预期，供应或继续增加，预计四季度专用料市场弱势运行，山东送到价格运行区间或在7300-8000元/吨。

　　需求方面：房地产行业或景气度不足，部分预测四季度房屋施工面积及竣工面积或同比下滑，10月下旬开始，部分下游PVC管材、型材等行业将陆续进入传统淡季，对原料采购力度减弱，四季度CPE市场需求整体表现偏弱。

　　综上所述，四季度液氯市场稳中震荡走低概率大，专用料市场弱势运行，CPE成本支撑减弱，下游PVC管材等行业处于传统淡季，需求端亦表现偏弱，在成本和需求双重影响下，预计四季度CPE市场或稳中下行，山东国标CPE135A价格运行区间或5900-6300元/吨。

　　文|郭娟

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